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    吳雪穎：加密數(shù)字貨幣及其衍生品的現(xiàn)狀與展望 —比特幣的探討｜《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？瘓蟮绤茄┓f：加密數(shù)字貨幣及其衍生品的現(xiàn)狀與展望 —比特幣的探討｜《產(chǎn)業(yè)轉型研究》專刊報道
    

    2020-09-18
    
            
    


    
    


    
  
    
  

    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    
       
    
        
    
         
    
          
    
           
    導 讀
    
          
    
         
    
         
    
          
    
           《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？乔迦A大學互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院與《數(shù)據(jù)》雜志社合作推出的一本
           季刊
           ，本?？荚诔蔀槿珖鴺O具專業(yè)性和前瞻性的產(chǎn)業(yè)轉型指導刊物，廣泛探討產(chǎn)業(yè)轉型升級，推動理論與實踐聯(lián)動發(fā)展。本?？汕迦A產(chǎn)業(yè)轉型顧問委員會主席黃奇帆擔任?？幬瘯飨?，由清華產(chǎn)業(yè)轉型顧問委員會副主席何建坤、白重恩、孔丹、傅成玉、樊代明、姚振華擔任專刊編委會副主席，由清華大學互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院院長、清華大學經(jīng)濟管理學院教授朱巖擔任?？幬瘯魅巍?/span>
          
    
          
    
           本公眾號會對《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？兴珍浳恼逻M行持續(xù)報道，以下文章為吳雪穎發(fā)表于《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？?2020 年第 7 期。特此分享，以饗讀者。
          
    
         
    
        
    
       
    
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   
    
  
    
  

    
  

    
  

    
  
    
   加密數(shù)字貨幣及其衍生品的
  
    
  
    
   現(xiàn)狀與展望
   —比特幣的探討
  
    
  

    
  
    文/吳雪穎
    
  

    
  
    
   北京金融衍生品研究院有限責任公司高級經(jīng)理
  
    
  

    
  

    
  

    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    
       
    
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          目前市場上約有 5624 種數(shù)字加密貨幣，總市值約 2567 億美元，其中比特幣（BTC）市值占 65%，一直占據(jù)加密數(shù)字貨幣市場主導地位。本文對以比特幣為代表的加密數(shù)字貨幣及其衍生品市場做簡要介紹，通過分析比特幣背后區(qū)塊鏈技術的核心價值，揭示比特幣存在的意義和問題，加密數(shù)字貨幣將給各行業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展前景。
         
    
        
    
       
    
       
    
        ”
       
    
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  

    
  

    
  

    
  

    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    
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       比特幣及其衍生品市場
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  

    
  

    
  

    
  
    
   比特幣是 2008 年誕生的第一種加密數(shù)字貨幣。其概念來自一位化名中本聰（Satoshi Nakamoto）的科學家，他將比特幣描述為“對等電子現(xiàn)金系統(tǒng)”。自2009 年以來，比特幣一直公開交易，但最初鮮為人知。自 2013 年后，隨著比特幣用戶的增加和媒體對其的關注，情況有所改變。目前，比特幣是全球交易量最大的加密數(shù)字貨幣，市場份額超過 40%。比特幣的發(fā)行總量上限在 2100 萬比特幣，預計將在 2140 年飽和，之后將不會再產(chǎn)生新的比特幣。
   
    
  
    
  
    
   目前，比特幣開采量已超過 80%，供應量超過 1680 萬比特幣，剩余僅有 420 萬比特幣有待開采。在 2019 年，比特幣的價格上漲了 87%，波動性很高。2020 年，在 Facebook 宣布新的加密貨幣 Libra 之后， 比特幣 2 月突破了 1 萬美元的價格，但隨后直至 4 月底，比特幣價格約下跌 4.4%，至 8789 美元。比特幣價格波動大主要是由供需關系驅動的，比特幣的供應越來越有限。
  
    
  
    
   比特幣在實際支付活動中得到了更廣泛的應用。2019 年，全球比特幣 ATM 機的數(shù)量大幅增長，表明消費者的興趣日益濃厚。目前，全球有超過 7600 臺比特幣 ATM 機。索尼宣布計劃開始生產(chǎn)新的比特幣錢包，比特幣錢包處于離線狀態(tài)，可為用戶存儲比特幣提供最大的安全保障。瑞士最大的在線零售商 Digitec Galaxus AG（年收入接近 10 億美元）已經(jīng)整合了各種加密資產(chǎn)，包括比特幣作為支付選項等。
  
    
  
    
   目前，美國商品期貨交易委員會（CFTC）僅批準了為數(shù)不多的幾家交易所提供比特幣衍生品交易。比如，芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥商業(yè)交易所（CBOE）和洲際交易所（ICE）。
  
    
  
    
   2017 年 12 月 1 日，CFTC 宣布芝加哥商品交易所（CME）、芝加哥期權交易所（CBOE）完成“自我認證”程序（自我認證要求交易所證明新設計的合約不容易受到操縱），可以分別上市比特幣期貨合約。但因為交易量低迷，2019 年 3 月芝加哥期權交易所（CBOE） 比特幣期貨退市，但芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨未受影響仍然交易。芝加哥商品交易所于 2020 年 1 月 13 日上市了比特幣期權合約，期權交易量在上市的第一周增長了 100%，首日成交量 230 萬美元。
  
    
  
    
   2018 年 8 月，紐約證券交易所（New York Stock Exchange） 母公司洲際交易所（ICE）宣布推出數(shù)字資產(chǎn)交易平臺 Bakkt，2019 年 9 月 22 日，Bakkt 正式上線比特幣期貨，不同于 CBOE、CME 的現(xiàn)金交割方式，Bakkt  推出的是以實物交割的比特幣期貨，包括每日和月度合約。12 月 9 日，Bakkt 又推出了獲 CFTC 批準的比特幣期貨期權合約，其以 Bakkt 月度比特幣期貨合約為基準。但自 2020 年以來，其成交量遠低于芝加哥商品交易所（CME）上市的期權合約。
  
    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    
       
    
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    加密數(shù)字貨幣的未來
    
       

    
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    01
    
     
    
     
    
      
    
       比特幣是類似郁金香的泡沫嗎
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   要解答該問題先
   要了解比特幣背后的核心技術區(qū)塊鏈。
   
    
  
    
  
    
   比特幣采用了基于 P2P（Peer to Peer）公開網(wǎng)絡架構，使用加密技術規(guī)范貨幣單位的生成和資金交易的驗證，構造出去中心化的記賬系統(tǒng)。區(qū)塊鏈是比特幣背后的核心技術。它是去中心化的公共賬，由一系列區(qū)塊組成，區(qū)塊包含給定系統(tǒng)中所有已經(jīng)執(zhí)行的交易。由于去中心化，所有用戶和網(wǎng)絡的參與者都可以得到賬本的副本。隨著新區(qū)塊的加入，區(qū)塊鏈不斷增長。添加到區(qū)塊鏈中的每個區(qū)塊都有自己的加密標識，并且對于網(wǎng)絡中的每個節(jié)點都是可見的。
  
    
  
    
   從電子貨幣（支付寶、貝寶（Paypal））的誕生與發(fā)展來看，雖然已經(jīng)做到了讓貨幣以數(shù)字化的形式高效流通，但我們不得不依賴第三方中介機構保障電子貨幣的流通，而這種形式不僅引入了中心化的風險，也提高了傳輸?shù)某杀尽^(qū)塊鏈就在這樣的背景下誕生。互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生了全球范圍的高效可靠的信息傳輸系統(tǒng)，必然會要求一個與之匹配的高效可靠的價值傳輸系統(tǒng)。區(qū)塊鏈通過構造一個可量化的信用經(jīng)濟系統(tǒng)，使得點對點的價值傳輸成為可能。
  
    
  
    
   關于“比特幣是不是泡沫”一直被業(yè)界廣泛探討，也有與“郁金香泡沫”的歷史相提并論。
  
    
  
    
   實際上，比特幣的誕生，背后的意義不只是一類新的加密數(shù)字貨幣的產(chǎn)生，而是其底層新科技區(qū)塊鏈將給社會帶來的變革。區(qū)塊鏈的出現(xiàn)使互聯(lián)網(wǎng)從信息復制傳遞的網(wǎng)絡系統(tǒng)轉變成點對點信用價值傳輸?shù)南到y(tǒng)，自身即形成一套完整可靠的信用記錄清算結算體系。
  
    
  
    
   延伸來說，區(qū)塊鏈構建的是通過互聯(lián)網(wǎng)構建了一整套信用互聯(lián)網(wǎng)治理系統(tǒng)。系統(tǒng)包括工作量證明機制、互聯(lián)網(wǎng)共識機制、智能合約機制、互聯(lián)網(wǎng)透明機制、機密技術等。因此除去在金融領域的功能以外，區(qū)塊鏈構建的互聯(lián)網(wǎng)治理系統(tǒng)應用到制造業(yè)、醫(yī)療保健、公用事業(yè)將會帶來各行各業(yè)的變化。目前區(qū)塊鏈技術已經(jīng)發(fā)展到 3.0 階段，即超越金融經(jīng)濟外的在政府、文化、健康等領域的各類應用。
    
  
    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    
       
    02
    
      
    
      
    
       
    
        比特幣區(qū)塊鏈的痛點
       
    
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   比特幣的設計初衷，為了通過由世界范圍內不同的計算機共同參與（打破國家邊界），形成一個平等的、沒有中心（無政府）和中介的“自組織”網(wǎng)絡世界。
   但比特幣的發(fā)展卻存在很多客觀問題：
   一是受計算機運算能力的影響，比特幣的挖礦和獲得，并不是公平競爭的結果，挖礦獲得比特幣的機會越來越集中到少數(shù)算力強大的礦池或節(jié)點上，而更多的人盡管也參與挖礦，消耗了資源，卻不一定能夠獲得比特幣。
   這使比特幣更多地被少數(shù)人所占有，并會增強其對網(wǎng)絡規(guī)則調整的話語權或影響力。
   二是現(xiàn)實世界的資產(chǎn)或價值在推送到比特幣區(qū)塊鏈上前，如果沒有非常嚴密的線下印證體系，確保所推送資產(chǎn)的合法性、真實性、準確性，一旦有虛假的東西推送到比特幣區(qū)塊鏈體系上，其運行體系再嚴密都無法逃避“以訛傳訛”的結果。
   三是比特幣區(qū)塊鏈體系過于強調“去中心”，反而影響其效率、成本與監(jiān)管。
   比特幣區(qū)塊鏈體系要實現(xiàn)“去中心”，就需要大量外部計算機接入并共同運行，如此加入的計算機節(jié)點越多，在比特幣的挖礦與轉讓需要全網(wǎng)廣播、驗證、分布式處理等的難度就越大，其“挖礦”過程需消耗越來越大的能源，效率低下。
   四是在當今的信用貨幣體系下，貨幣當局投放貨幣，一般仍需有一定規(guī)模的貨幣儲備物（如黃金或外匯，作為直接的價值支撐），并將貨幣乘數(shù)和派生貨幣規(guī)模控制在一定范圍之內。
   同時，要有國家主權和法律保護，使貨幣成為國民財富中可以貨幣化財富的價值表征物，從而保持貨幣幣值的相對穩(wěn)定。
   貨幣之所以成為法定貨幣或主權貨幣，是因為貨幣是以國家主權范圍內可以控制的社會財富作為背書的，離開國家主權和法律保護，貨幣就難以得到與其賴以存在的社會財富相對應，也就難以證明其具備價值。
   比特幣沒有任何價值儲備物，或可以對應的歸其比特幣網(wǎng)絡世界所有或控制的財富，因此不可能成為真正的貨幣，只能是一種網(wǎng)絡“商圈幣”或“代幣”。
   
    
  
    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    03
    
     
    
     
    
      
    
       我國的央行數(shù)字貨幣走在世界前列
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   不同于比特幣，央行數(shù)字貨幣是主權貨幣，其背后并非區(qū)塊鏈技術支撐，目前央行數(shù)字貨幣研究所已經(jīng)申請了涉及數(shù)字貨幣的共 
   84 
   項專利。
   從央行到商業(yè)銀行的數(shù)字貨幣投放、交易和回籠過程都已經(jīng)實現(xiàn)，基于 
   DC/EP
   （
   Digital Currency/electronic payment
   ）的新結算體系初步形成。
   DC/EP 
   的價值不僅僅限于傳統(tǒng)紙幣的 
   M0 
   替代，其更為重要的價值是可以參與未來國際貿易中全新的數(shù)字結算體系的構建，形成互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟新秩序的基礎。
   
    
  
    
  
    
   
    
    
    
     
    
      
    04
    
     
    
     
    
      
    加密數(shù)字貨幣逐步滲透入實體經(jīng)濟
    
      
    
       受到世界各國監(jiān)管層重視
      
    
     
    
    
    
   
    
  
    
  
    
   從世界各國對加密數(shù)字貨幣監(jiān)管的態(tài)度看，都存在從極力反對或明令禁止， 到立場轉變、不明確表態(tài)，再到制定監(jiān)管框架的過程。
   部分國家走在了前列，比如日本電子商務巨頭樂天
   （Rakuten）
   在 
   2019 
   年 
   3 
   月獲得日本金融廳（
   FSA）
   批準后，推出了自己的加密貨幣錢包——樂天錢包
   （Rakuten wallet）
   。
   目前，樂天正在開發(fā)一款處理加密貨幣取款和存款的移動應用程序。
   加密貨幣也逐漸進入了旅游領域，阿根廷國家公共交通卡 
   SUBE 
   現(xiàn)在可以用比特幣充值。
   加密貨幣也可以用于在 
   Airbnb 
   上預訂，全球最大的電信公司美國電話電報公司
   （AT&T）
   宣布，將接受比特幣支付。
   加密數(shù)字貨幣已經(jīng)開始逐步滲入實體經(jīng)濟，發(fā)揮其貨幣屬性的作用。
   
    
  
    
  
    
   加密數(shù)字貨幣在疫情爆發(fā)后迎來了新的關注，人們開始意識到數(shù)字貨幣能有效避免紙質鈔票帶來的病毒傳播，各國央行為污染的鈔票做隔離檢疫和消毒付出了巨大的成本。為此， 很多國家開始對主權數(shù)字貨幣感興趣。
  
    
  
    
   綜上所述，加密數(shù)字貨幣不僅在金融領域展現(xiàn)其獨到的價值存在，在服務業(yè)、制造業(yè)、醫(yī)療保健、公用事業(yè)等諸多行業(yè)，將有更加廣闊的前景。
    
  
    
  

    
  
    
  

    
  

    
  
    
   
  
    
  
    
   各位讀者如有購買《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？枰陕?lián)系以下老師：
    
  
    
  
    朱老師：
    
  
    
  
    
   聯(lián)系電話：136 1442 6692
  
    
  
    
   郵箱地址：zhuxt6@sem.tsinghua.edu
  
    
  
    
  
    段老師：
    
  
    
  
    
   聯(lián)系電話：177 6123 0717
  
    
  
    
   郵箱地址：duanwx@sem.tsinghua.edu.cn
  
    
  
    
  

    
  
    
  

    
  
    
   
    
    
    
     內容來源｜《產(chǎn)業(yè)轉型研究》?？?2020 年第 7 期
    
    
    
    
     編輯、圖片｜段文秀
    
    
    
    
     審核、責編｜楊帆
    
    
   
    
  
    

    
        

    

    

    
    
    

    


    
    
    
    
    

    






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