委員聲音 | 李迅雷：授人以漁？要避免犯“正確”的錯誤

編者薦語：

本篇文章由清華大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究院產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型顧問委員會李迅雷委員供稿。

李迅雷

中泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家、中泰證券研究所所長

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號：李迅雷金融與投資（公眾號ID：lixunlei0722）

 

相信絕大部分人都認(rèn)同古訓(xùn)——授人以魚不如授人以漁，但若問中國經(jīng)濟今后是靠投資拉動還是消費拉動好，大概都會說后者。其實，在大部分人的理解中，投資即漁，消費是魚。雖然投資也被稱為是“拉動內(nèi)需”，但多不屬于“最終需求”，投資的目的往往是為了增加供給，但若需求不足，則供給過剩。那么，在這輪疫情沖擊之下，大家多呼吁基建投資要大干快上，以此來穩(wěn)經(jīng)濟和保就業(yè)。對此，我們不妨分析一下當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下供給和需求的基本狀況。

 

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基礎(chǔ)設(shè)施投資還能增長多少——

人口流在下降，貨物流增速放緩

 

每逢經(jīng)濟增速放緩的時候，大家都對政府的逆周期政策給予厚望，其中基建投資的政府抓手，但2019年基礎(chǔ)設(shè)施投資名義增速只有3.8%，而年初不少賣方預(yù)期可增長10%。記得2013-2017年，基建投資增速始終維持近20%的高增長，也是為了穩(wěn)增長而采取的逆周期政策。

 

但是，經(jīng)濟減速是自然規(guī)律，因為經(jīng)濟存量越來越大了，增量的占比不可能不下降。投資也是如此，之前對GDP的貢獻(xiàn)很大，就像一家人買了新房之后，主要開支在裝修和買家具家電等，之后的家庭開支主要在日常消費了，如吃穿、文化教育和休閑旅游等。不可能每年都要把地板撬了再鋪一次。

 

再者，2013-17年基建投資增速的高增長都不能把GDP增速拉上去，如今，靠基建來拉動經(jīng)濟就更不現(xiàn)實了?？纯窗l(fā)達(dá)經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)就知道了，服務(wù)業(yè)的占比一般都在80%左右，投資對GDP的貢獻(xiàn)一般在20%，中國的投資對GDP的貢獻(xiàn)是從2013的44%，下降到如今的30%左右。

 

我國拉動基礎(chǔ)設(shè)施投資，有兩個比較重要的時間點，分別是在1999年和2009年，前一次是為了應(yīng)對亞洲金融危機，后一次是為了應(yīng)對美國次貸危機。那么，從邏輯上講，這次應(yīng)該是為了應(yīng)對疫情。

 

我國基建投資增速與廣義財政支出

但基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)投入，是否會產(chǎn)生“過?！眴栴}呢？兩年前，我們曾經(jīng)做過一個研究，設(shè)計了“人均基礎(chǔ)設(shè)施相對量”這個指標(biāo)，嘗試進行省級比較。對大陸地區(qū)31個省區(qū)市的鐵路營業(yè)里程、供水總量、用電量、城市每萬人擁有公共交通車輛、城市實有道路長度和移動電話用戶數(shù)等指標(biāo)來大致刻畫基礎(chǔ)設(shè)施的存量，并根據(jù)該省市區(qū)常住人口數(shù)量，計算基礎(chǔ)設(shè)施存量的人均水平。

東部地區(qū)與西部地區(qū)人均基礎(chǔ)設(shè)施相對量比較（2006-2016）

資料來源：WIND，各省市區(qū)統(tǒng)計公報，中泰證券研究所

 

發(fā)現(xiàn)，截至2016年，東部、中部、西部、東北人均基礎(chǔ)設(shè)施相對量分別較2006年增長了90.6%、121.3%、127.3%、84.3%。毫無疑問，中西部是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主戰(zhàn)場，就人均水平來看，十年間，中部與東部的差距明顯縮小，兩者比值從61%攀升到了71%；而西部人均基礎(chǔ)設(shè)施相對量要領(lǐng)先于其他地區(qū)，并且領(lǐng)先優(yōu)勢大幅拉大，西部與東部的比例從113.9%大幅拉大至135.3%。

 

也就是說，東部的GDP總量要占全國50%以上，人均GDP也要比西部高很多，但基建投資方面，則西部的人均水平要超出東部很多。這是否意味著我國存在基建投資的結(jié)構(gòu)性失衡呢？

 

結(jié)構(gòu)性失衡不等于結(jié)構(gòu)性過剩。但是，從我們的人口流向看，從區(qū)域經(jīng)濟比重的變化看，長三角和珠三角無疑是人口集聚、產(chǎn)業(yè)集聚和GDP比重不斷提升的兩大區(qū)域。這就意味著，有些非經(jīng)濟熱點區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施存在“閑置”的風(fēng)險。在美國和其他發(fā)達(dá)國家，這些區(qū)域被稱為“鐵銹地帶”。

 

因此，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)性過剩問題，應(yīng)該已經(jīng)出現(xiàn)了。那么，某些基礎(chǔ)設(shè)施的總量是否也出現(xiàn)了過剩呢？拋開疫情因素不談，僅從2019年的數(shù)據(jù)看，我認(rèn)為某些基礎(chǔ)設(shè)施還是存在總量過剩的。例如，2019年我國旅客運輸總量出現(xiàn)負(fù)增長（-1.9%），這與中國流動人口數(shù)量的持續(xù)下降是相關(guān)的。

 

這其中，是否存在二級以下的低等級公路總里程的過剩問題、非核心地區(qū)的機場數(shù)量過剩問題？

 

此外，還存在經(jīng)濟發(fā)展階段與基礎(chǔ)設(shè)施之間的匹配問題，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)太超前了，不僅不產(chǎn)生收益，而且還得付出維護費。從今后的趨勢看，隨著互聯(lián)網(wǎng)和人工智能的發(fā)展，線上服務(wù)、快遞業(yè)務(wù)等會越來越發(fā)達(dá)，如2019年我國郵政行業(yè)業(yè)務(wù)總量比上年增長31.5%，電信業(yè)務(wù)總量比上年增長62.9%，實物商品網(wǎng)上零售額比上年增長19.5%，占社會消費品零售總額的比重比上年提高2.3個百分點。

 

因此，基礎(chǔ)設(shè)施投資肯定是需要的，但得注意結(jié)構(gòu)和趨勢變化了。拉動經(jīng)濟增長和提供就業(yè)崗位固然重要，但還是要把錢用在真正需要的地方。人口流和貨物流的下降或放緩，都與經(jīng)濟增速下降相匹配的，中國存量經(jīng)濟的特征越來越明顯。在這種情況下，不太可能以基礎(chǔ)設(shè)施投資10%以上的增長，來匹配5%甚至更低的GDP增速吧？

 

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新基建需要大力投資——

但切勿盲目投資

 

最近大家都在熱議新基建。2018年12月中央經(jīng)濟工作會議首次提出了新型基礎(chǔ)設(shè)施的概念，指出要“加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用步伐，加強人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，因此，新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要是指與高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施。

 

如今，有關(guān)文件中的新基建包含了7個行業(yè)：基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

 

實際上，國家統(tǒng)計局早就把基建投資定義為包括交通運輸、郵政業(yè)，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資。也已經(jīng)包含了新基建的內(nèi)容。

 

可見，新基建實際上包含狹義和廣義的兩重定義：狹義的新基建以科技為核心，重在為即將到來的物聯(lián)網(wǎng)時代打下基礎(chǔ)，主要包括5G基站、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、新能源充電樁等；廣義的新基建則是“老基建”在新領(lǐng)域的延伸，強調(diào)補短板，具體包括城市軌交、特高壓、環(huán)保等。

 

根據(jù)我們對PPP項目投向的梳理，以交通、市政建設(shè)為代表的傳統(tǒng)基建項目投資額占比在70%以上，仍是基建投資的主力；而狹義新基建的投資額僅占0.5%左右，廣義新基建投資額占比約16%，占比并不高。換算成規(guī)模的話，2019年狹義新基建的體量僅在880億左右，且占比相對穩(wěn)定；廣義新基建規(guī)模差不多在2.9萬億，在基建中的占比有所提升。   

 

基建投資對名義GDP增速的拉動作用（%）

因此，新基建對于GDP的拉動作用是有限的，而且也不能為了拉動GDP而刻意增加新基建投資規(guī)模。過去我國有過不少各地一哄而上投資新項目的案例，導(dǎo)致嚴(yán)重過剩。以電信的基站建設(shè)為例，過去三大電信運營商都各自建基站，從2G到4G都是如此，導(dǎo)致資源浪費。因此，如今建5G基站，希望能夠合理布局，共建共享。

 

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疫情之下——

“授人以魚”多多益善     

 

古代的時候，捕撈技術(shù)差，魚多而漁少，因此，授人以漁是合理的。如今，由于過度捕撈，野生魚類越來越少，大部分都靠養(yǎng)殖，如我國的淡水魚產(chǎn)量占全球50%以上，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)能過剩并非是因為魚太多了，而是有效需求不足，即還是有不少家庭吃不起魚。

 

我國已成為淡水產(chǎn)品和海產(chǎn)品的出口的第一大國，出口的絕大部分都是養(yǎng)殖的水產(chǎn)品，2018年人均水產(chǎn)品產(chǎn)量高達(dá)46千克，然而人均消費量僅有14.3千克，人均消費量同樣也遠(yuǎn)低于其他水產(chǎn)品大國。聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織數(shù)據(jù)顯示，韓國、日本、挪威的人均年水產(chǎn)品消費量級在50千克左右，美國、加拿大的人均年水產(chǎn)品消費量級在20千克左右，皆高于我國。

 

2018年我國農(nóng)村居民的人均水產(chǎn)品消費量只有7.8千克，然而僅僅是城鎮(zhèn)居民消費量的1/2左右，可見，授農(nóng)村居民以魚是何等重要。當(dāng)然，這個“魚”是廣義的，在我國恩格爾系統(tǒng)不斷下行的趨勢下，居民需要消費升級，如滿足休閑娛樂、醫(yī)療保健等需求。

 

受疫情影響，我國很多企業(yè)都出現(xiàn)客戶大幅減少、供應(yīng)鏈中斷、訂單不足等困難，亟需紓困；但另一方面，企業(yè)開工不足或歇業(yè)，勞動者的收入也會減少，甚至出現(xiàn)就業(yè)困難。從前期的財政政策和貨幣政策看，針對企業(yè)的各種補助和扶持還是比較多，但在需求不足的情況下，這種救助也只能救一時。

 

因為即便在沒有疫情的情況下，中小企業(yè)的平均生存周期還是偏短，有說3-5年，也有說只有兩年半，還有人說個體工商戶的平均生命周期只有一年半，故融資難、融資貴的問題就自然會出現(xiàn)，這不僅是中國的問題，也是全球性的難題，說明授人以漁最好是通過市場化的方式來實施。

 

但授人以魚——通過補貼居民來提高最終需求，當(dāng)需求擴大之后，企業(yè)的產(chǎn)能就可以釋放，企業(yè)活過來了，就業(yè)人數(shù)可以增加，就容易形成正反饋。

 

美國在此次疫情中，也采取了授人以魚的方式：7.5萬美元/年<單身收入<9.9萬美元/年，或者15萬美元/年< 家庭收入<19.8萬美元/年，均可獲得補貼；每名兒童可以獲得500美元的補貼，一個家庭最多2個名額。

 

英國政府將為受疫情影響而無法領(lǐng)到薪酬的人員支付80%的薪資，每月最高2500英鎊；英國的公司還將得到12個月的無利息貸款；法國總統(tǒng)馬克龍宣布，為法國居民減免生活費用，房租、電費、稅費、燃?xì)赓M及稅等全免交。西班牙首相桑切斯宣布拿出2000億歐元（20%的GDP）用于緩解疫情的影響，且個體商業(yè)免稅一年?？梢姡鞣絿覟榱藨?yīng)對疫情，授人以魚和授人以漁的方式都有。

 

對于我國而言，授人以漁的難度較大，因為不可能所有的企業(yè)都能被救助，選擇哪些企業(yè)救助，哪些企業(yè)不救助，帶有很強的主觀性，執(zhí)行效果往往不佳。而我國過去很少采用“授人以魚”的方式，因為一涉及全體居民的補貼問題，爭議會很大，即所謂的“不患貧而患不均”。

 

但是，今年我國經(jīng)濟最大的壓力恐怕就是就業(yè)，即便沒有疫情，中央去年所提出的“六穩(wěn)”，也是把穩(wěn)就業(yè)放在第一位。中國經(jīng)濟已經(jīng)從過去的投資驅(qū)動，轉(zhuǎn)型為消費驅(qū)動，而消費多少取決于收入多少。因此，我建議當(dāng)前應(yīng)該加快和加大“授人以魚”的力度，過度偏重“授人以漁”，可能風(fēng)險較大，做的不好，還會“竭澤而漁”。