本文轉自微信公眾號：清華五道口高管教育（公眾號ID：pbcsfee）
3月21日上午，清華大學五道口金融學院高管教育中心“在線大講堂”迎來本月第四場在線直播講座，全國社會保障基金理事會原副理事長、清華五道口業界導師王忠民帶來了金融趨勢模塊的分享，主題是“黑天鵝下資產配置思考與實踐”。
3月份以來，新冠肺炎疫情在我國得到有效控制，武漢近日新增病例零增長的消息令人欣喜。但是，疫情在全球范圍卻呈現擴散蔓延勢頭，對國際金融市場造成了嚴重沖擊，也導致各國的經濟和金融政策出現一系列錯綜復雜的變化。面對這場“超級黑天鵝”事件，大到億萬級的資產管理機構，小到普通家庭，如何配置資產來規避風險，如何把損失降到最低？王忠民從金融和投資角度分享了他的分析和建議。
王忠民表示，今次這只“黑天鵝”不同于以往之處在于，這種病毒很“狡猾”，到目前為止我們還沒有摸清它的底。而且這次是多只黑天鵝在共同起舞、交互相關，其蝴蝶效應產生的漣漪擴散到社會、金融市場和國家經濟的方方面面。美國經濟學家托馬斯·弗里德曼甚至將這次黑天鵝引起的變化定義為一個歷史分期的轉折點?！斑@導致我們把一切能用的金融工具、政策工具幾乎都用到了前所未有的極限程度，”他說道，“在這種超邊界的、極端的歷史時刻下，無論是對個人，還是企業，還是機構投資者，資產配置的核心邏輯是如何保護好、運用好、管理好、開發好自己的現金流。用資產配置的語言說，就是現金資產已經成為最大類的資產?！?/strong>
那么，如何管好現金流，避免受到負面經濟環境下的黑洞效應、踩踏效應、斷裂效應沖擊？對于個人和家庭，王忠民建議，要對自己的工資收入、金融投資、住房按揭和其他債務進行綜合現金流管理，保證自己的杠桿不會斷裂。對于企業而言，如果半停產確實不可避免，要果斷地把人員薪酬之外的現金流也進行收緊，同時趁市場還沒有見底，以合理價格將固定資產和權益類資產售賣變現。王忠民說：“實現了自由現金流才是資產負債表最大的底氣。才有足夠現金流去補充其他方面。”
接下來，王忠民老師談到了在經濟和金融動蕩環境中的資產配置邏輯。他表示，在正向市場環境中，無論是股權還是債權的估值，都是基于企業的成長預期，基于它的流量、市場銷售等等因素。當環境逆轉時，現金流成為核心估值邏輯，有穩定現金流的股權和債權才值得投資。“體現在二級市場中就是股息率，它是黑天鵝導致經濟和金融市場巨幅波動時最重要的原則，”他說。除此之外，王忠民認為，在動蕩環境中，垃圾債是配置固定收益資產“空間最大和最有效的工具”，而優先股則是配置權益資產“最重要的一種投資邏輯和手段”。
針對國家發改委和各省市近期拿出的50萬億元投資規劃，王忠民老師表示，傳統的物理基礎設施，無論是高鐵、公路，還是機場，都存在邊際收益遞減和邊際成本遞增的特點，“中國物理基礎設施的大建設時期已經過去”。另一方面，5G、云計算、大數據等新型數字化基礎設施作為目前的基建薄弱環節，無論是產業覆蓋的廣度和深度都要比物理基礎設施具有更大潛力，而且數字化基礎設施的邊際成本無限趨近于零，有助于中小企業零成本進入和成長，也讓C端用戶分享到好處，同時其邊際收益可以無限成長，發展出生態型的巨型公司。他表示，新基礎設施帶來的將是新規模效應、新投資邏輯、新經濟效益，相信我們不僅在本年度可以實現 V 型反轉，而且因為基礎設施設計的長遠性，也會帶動中國經濟發生更大的變化。
