黃奇帆：疫情下的世界經濟發展局勢-清華大學互聯網產業研究院

世界各國政府就是三種招數來應對新冠病毒疫情：第一種啟動財政治理，財政赤字，擴大財政赤字投資，發財政債券，然后拿了財政的錢來救企業，救老百姓，救經濟系統；第二種就是貨幣政策，就是寬松貨幣，多印紙幣，然后通過貨幣通脹，來紓解企業的困境，給中小企業，給各種機構提供資金；第三個國家主義盛行，國家的力量，行政力量一般會提升。在西方民主社會從來認為國家越小越好，行政干預對市場是破壞。國家的機構，國家的行政管制，一般在西方力量是非常的小的，被壓縮到最低，所謂小政府大市場。但是在疫情下，只有國家是不會倒閉的，企業在災難中，在經濟危機中都可能倒閉，但國家不會倒閉。國家在這個過程中會發揮主導的推動，拯救的力量。從這個意義上說國家主義會得到發展，國家實際上對社會的管制能力救治能力，也會更大的功能性的發揮。

具體講一下美國救災的情況。美國的救災過程從 2 月份以來，這幾個月里可以說把剛才說的三種對策，三種救災的措施發揮到了淋漓盡致。

首先講美國的財政措施。美國的財政政策在救災當中推出了 3 萬億美元規模的救災措施，首先是在 3 月 13 號美國財政部提出了一個 80 億美元的發債計劃，這個 80 億美元發了債，提供給美國的醫療系統，專門增加一筆開支。美國的制度就政府要發債，要議會批準。美國的國會在 3 月 13 號當天就把它批準了，這是一個事。第二個就是到了 3 月 17 號，美國財政部又向美國議會提出了一個概念，增發 1000 億美元的國債，專門用于整個美國國民的新冠病毒肺炎的檢測。美國檢測一次新冠病毒肺炎要花 200 美元，相當于 1000 多塊。直到 3 月份的時候，這種檢測是自費的，窮人因為沒錢，也不想花這個錢，都沒去檢測，所以那時候，當時 3 月中旬的時候，美國全國確診病人沒超過 1000 個，中國那時候已經是 8 萬多個了。美國那時候才 1000 個不到，整個紐約也就幾百人。這個時候已經引起內部已經重視了，知道這件事在美國要爆發了，所以他們耽誤了中國救治給他們得到緩解的 2 個月，然后到了 3 月份才開始醒過來，才開始檢測。檢測才發現老百姓檢測要自己掏錢是會影響檢測的效果的，所以增發 1000 億美元國債，專門給大家也不叫免費，補貼老百姓檢測的費用。第三個概念就是到了 3 月 25 號，這次來個厲害了，美國財政向國會提出增發 2 萬億美元的國債，主要用于 5 個方面，即有治療醫療系統的，也有對社會貧困人群救助的，也有對倒閉的中小企業救助的，也有對股市救助的等諸如此類方方面面。大家知道在 3 月份的 10 天里面，美國的道瓊斯股票跌了 10000 點，從 28000 點跌到 18000 點，然后出現了 4 次熔斷的狀況。巴菲特說我這個人現在 90 多歲了，在我炒股票的 60 年的生涯里，一共遇上了 5 次熔斷。我今年一個月里就遇上了 4 次。所以這個時候美國人知道，股市給了信號，知道這件事非同小可了。他出臺 2 萬億美元，救經濟，救企業，救市場，救疫情，治理疫情。大家要知道 2 萬億美元也不是個小數，相當于美國 GDP 的 10%，很大的一筆錢。大家可記得在 2008 年，美國發生次貸危機，全球金融風暴，當時雷曼兄弟公司倒閉，就已經引發了金融風暴。跟著美國財政部和美聯儲發現華爾街另外六個大到不能倒的金融企業，也一起像雷曼兄弟一樣的倒閉。包括花旗銀行、高盛、摩根斯坦利等等。如果這些公司倒了，美國金融被摧毀，整個世界經濟也會癱瘓。美國財政部提出 7000 億美元救市計劃，救這六個企業。當時國會討論兩天，始終不通過，保爾森對著這老太太，就現在美國的議長 80 多歲，這議長也真干的長，在 2008 年的時候，她也是議長，那時候她就是 70 歲。就是 70 歲老太太，現在 80 歲現在還在當議長，這老太太也很頑固，也很梗。當然她是民主黨，她跟共和黨過不去。總而言之不同意，最后保爾森這么一米九個子的男人跪下來跟老太太磕頭。我在 2009 年、2010 年的時候去美國，跟保爾森見面聊天，那時候我就問他，我說你當時跪下來，你知道全世界的攝像機都對著你，你當時怎么想的。他說這個時候在我腦子里只有這六個企業，如果倒閉這世界會進入多么恐怖的狀態，一個雷曼就引發了華爾街危機，再來六七個倒閉，那世界崩掉了。

我講這段話的意思，那時候為了 7000 億，處在很困難的批準過程中，這次 2 萬億美元是一次通過，這次議會和政府高度共識。更有厲害的就是到了 4 月 9 號，美國議會又通過一個議案，給予美國財政部，美國政府，再增加 1 萬億美元的額度，我批準了，你要花就花，但是前面說的 2 萬多億美元，都是有內容，有具體的撥款用途計劃的。但是后邊這個 1 萬億美元就是給你一個支票，你隨時可用，用到哪你自己看。這么慷慨，這樣就短短的一個月，3 月 13 號到 4 月 9 號，一個月美國國會 4 次撥款批準形成了 3 萬多億美元的國債透支計劃，美國 100 年、200 年的建國史上，從未有過。這是第一條。

第一個就是貨幣政策，金融上的救市。

第一次行動是在 3 月 15 號，實際上也是華爾街股市發生了 3 次、4 次熔斷的那一刻，當然議會、美聯儲也是立刻行動，3 月 15 號啟動了第一次為了新冠病毒疫情救市的量化寬松 7000 億美元，7000 億美元這個不要議會批準，不要國會審批，美聯儲可以獨裁，他提出來然后直接就通過美聯儲對各種商業銀行、金融機構之間就滲透到美國的經濟系統中。

第二個就是到了 3 月 23 號

美聯儲又向全世界宣布了一個決定，可以無限制，無底線、無上限的進行量化寬松。這次沒說具體的數字，但是講出一個政策的規則，就以前每一次量化寬松，要么 3000 億美元，要么 5000 億美元，總是有個額度的也就說有個框框。這一次索性就把框框取消，你可以無限制的，無天花板的進行量化寬松。這個政策一出來，看起來沒有數字，但是已經讓世界震驚，當然股票市場各方面都為此振奮，就開始往上升。

第三個概念就是到了 4 月 9 號

也就是美國財政這邊，國會批準財政又新增了一萬億美元，我剛才說是個額度的概念的哪一天，美聯儲又同時宣布了 23000 億美元的超級貸款。其實又是一個 23000 億美元的 QE 量化寬松。這樣的話美聯儲三次行動，兩次撥款，第一次 7000 億，第二次 2.3 萬億，中間有一次宣布沒有天花板的 QE 的一個政策。從 3 月 15 號到 4 月 9 號，一個月不不到的時間，2.3 萬億加 7000 萬共 3 萬億美元，意思就是美聯儲跟美國財政 3 萬多億美元的國債透支，財政的資金，3 萬多億美元的量化寬松，貨幣市場的資金，6 萬億美元救市，相當于 GDP 的 30%，很厲害。

還有第三招，國家主義大大提升。

一般在救災的時候政府的行政干預和政府的威信權威會極大的提高國家主義，國家化會在市場經濟國家，在私有的資本主義社會里，會提升國家的地位，國家化的地位，國家主義的思潮。那么的確在這幾個月里，美國的國家主義，不是說美國有什么國有企業，或者美國財政部直接去辦個公司去救市，實際上就美聯儲代表了一個超過國家企業的概念，美聯儲本來是作為央行是發貨幣，控制利息，控制貨幣政策的一個機構，但這個時候他變成一個超級投資公司，超級的商業性的經營機構。他這會兒買買買，除了剛才說的量化寬松這一類的 7000 億美元，23000 億美元，這些貨幣政策，基礎貨幣他通過他的央行的渠道撒向各種經濟體系以外，他自己還特別拿出錢來，面對不能倒的企業，比如波音這樣的超級大戶，他是私人的，一年兩年沒人買他飛機，因為所有的航空公司 95% 的飛機都宅在機場上停著，全世界的機場就是巨大的停機坪，最多 5% 的飛機在飛。機場停飛，航空公司就不買飛機，波音就會資金鏈斷裂，他一個波音公司幾千億美元的債務，他要最終到期要還債，還不了要破產了。這個時候他的股票價值也從原來的 100% 跌到 70%，只剩 30%，這意思波音如果倒閉了，再要回頭復制一個美國的核心生產力，也是非常艱難的，所以這時候必須救。怎么救呢？就是美聯儲出錢把波音的債務買下來，債轉股了，變成他是股東了，這樣資金就不會斷。波音他的股票的市值從原來的幾千億美元的市值，萎縮了 70%，這個時候美聯儲可以注資，拿他的錢作為他的股權注資。這樣的一個注資，一種是債轉股，或者放一些貸款給你，讓你能夠能夠周轉。如果你股權信用沒有了，銀行就是想借錢給你，把你的債務延續，借錢給你，也沒信用了。這個時候就要注資，這是一個概念。

第二個概念是美聯儲對美國證券市場上，債券市場上的小企業的債券或者垃圾債券，你知道這是誰在買，買債券，買垃圾債券，買小企業債券？美聯儲為什么在市場上買買買，買這些垃圾債券呢？這是因為美國的中小企業，有幾萬億美元的債務。那么這種債務如果是幾萬個，幾十萬個企業欠著銀行的債，那么他如果有三分之一破產了，壞了賬，也就是這幾萬億美元的三分之一壞了賬，也就可能壞賬一萬多億美元。那么這個如果點對點的一個法人和銀行之間的關系，其實按市場規則破產、關閉也是正常的一種調整。但是美國人的債券市場延伸市場，他有一個很發達的機制，就是你這幾萬個企業存在的幾萬億美元的正常的債券，在正常的貸款，他可以把這個貸款打包，打包成為一個垃圾債券，或者我們現在股市也有，叫 IBS 債券。也就說銀行跟你這個市場之間假如說有 500 億的債務貸款余額，把這個 500 億貸款打成包一個包，發個 IBS，就在股票市場里買賣。股民是可以用杠桿來買的，也就是我有 100 萬，可以放大 20 倍，我可以買 2000 萬，當年雷曼兄弟公司，他就是用 40 億美元放大 40 倍，變成 1600 億美元，1600 億美元去買了美國房地產商的次貸，所以叫次貸危機。這次貸就是指房產商賣房子給老百姓的時候，老百姓跟銀行按揭貸款，一套房子 20 萬美元首付，100% 跟銀行借 20 萬美元，老百姓首付的 20%、30% 的錢不用出，如果有首付的按揭是正常的按揭貸款，沒有首付的按揭貸款他的信用會比較差，叫次級債券。美國人這個次級債券房地產泡沫產生了貸款都是百分之百的次揭貸款，這個次揭貸款放到市場上去買賣。因為是垃圾債券，沒人想買，我就給你杠桿，給你杠桿 40 倍，所以萊曼兄弟就買了 1600 億美元的次貸。那么這個時候房地產景氣的時候這個債券沒有壞賬，哪怕只漲 5%，40 倍的 5% 就是 200%，也就是說我這個 40 億，只要這個債券漲 5%，我這個 40 億就是變成了 80 億，就是賺 80 億，變成了整個連本金在里面變成 120 億。就賺飛了。賺錢的時候很開心，到了金融危機的時候，這個次揭貸款，債券，跌了 50%，那把他的 1600 億就摧毀到 800 億，整個雷曼兄弟公司倒閉。

同樣美國現在的債券市場上，有 40 多萬億美元的小企業債券，現在疫情下中小企業首當其沖，停工、停擺、停止運行，他的資金鏈斷，表現在中小企業的債務，就會壞賬。他這一壞賬，底層資產一壞賬，二級市場上的延伸的債券，這個幾十萬億，就會受到嚴重沖擊。如果他這幾十萬億里面有 10 萬億美元受到沖擊壞賬，那整個美國金融市場又是一場爆炸。在這個意義上美聯儲真比國有還國有，他就是買買買，那他錢哪里來？他印鈔票。他 6 美分的成本可以印一張一百美元的錢，不要成本的。投資 6 美分能夠產生 100 美元等于 10000 美分，那么在這個意義上講，6 分變 10000 你說他漲了多少倍？漲了 1000 多倍。我講這個話的意思是美聯儲有無限的能力把天下買下來了。印個幾十萬億都可以把一個國家買下來。簡而言之他是有這個能力的。所以他買買買，如果大家注意 5 月底美聯儲的資產負債表，比 2 月底的時候要多了幾萬億美元的資產，各種企業的債務，企業的股權都變成了他的資產，資產里面增加了股權，增加了債券，也增加了美國政府的國債等。

這一段就是講的第二段，救市怎么救？全世界普遍的規則就是財政赤字透支、財政花錢、金融松動，再有增加國家的力量，國家是不會倒閉的，救救救、買買買、托盤托盤托盤，就干這個活。表現在美國三個方面，都是全世界令人張口結舌，大吃一驚，會感覺美國怎么這么極端的力量在救市。

三個沒有起來：第一疫情沒有救好。從 3 月份、4 月份幾萬億美元這么的花下去，疫情方面因為沒有真正的管制，搞好管制，隔離隔離隔離，沒有這個真正的有效的措施，所以疫情居然從 3 月份的 1000人，10000 人，10 萬人、100 萬人現在 200 萬，今天是 220 多萬，他現在每天增加 2 萬多人，再過 100 天又是 200 萬，我講這段話意思，到今年年底如果不改變狀態，200 天里面，美國會 400 萬人的，當然這時候全世界可能會 2000 萬人，2000 幾百萬人等等，這是一個。也就說，花了近 10 萬億的錢，疫情沒個結果，泛濫成災。

第二個中小企業沒有救出來。因為第一線中小企業停工停擺，該困難還困難，他對中小企業花的上萬億的債券，買的是二級市場的債券，穩住了二級市場，他知道這個東西崩盤，但我買了，就使得社會二級市場上買賣的人不會動亂。但是對中小企業來說還是蕭條。

第三個老百姓停擺了。美國人很現實，一儲蓄很低，家里是沒有余糧，沒有存款的，第二美國人的發工資都是一周一發，一周一發的好處就是立馬有錢，下個星期就有錢。但是公司停擺，就沒錢，本來一個月的工資還可以混三四天，現在突然停了，那只有三天四天，所以美國這會兒突然就出現許多許多人哪怕有小車，但是他沒有吃飯的錢。所以美國每個城市都有幾百個點在發免費的實物券，然后買個漢堡什么，場景都是非常凄慘，令人掉眼淚的。也就說，窮人困難的永遠值得同情，不管是什么民族，什么國家，那么在這個意義上，救災其實能夠救災，但是改變不了這個局面，無法讓人就業。3000 多萬人的失業大軍還在擴張，他一共才 3 億多人口，去掉老人、小孩，正常的就是 1.5 億的就業，1.5 億里出現了 3000 萬的新增失業人群，20% 多厲害。我們平時講 3%-5% 的待工率、就業率、失業率，他這個很厲害。所以小企業沒救出來，失業大軍沒救出來，疫情沒救出來，但是一個救出來了股票市場。居然從 3 月底 18000 點燃，4 月、5 月到現在恢復到 28000 點，就像股市沒掉，也沒漲。如果忘記這兩個月跌到過 18000，看這現狀就像美國沒發生事，他的錢大部分就進入了債券市場和股票市場。

這是美國的一個總情況，這是我想講的疫情下各國救災的經濟措施，三方面。美國在三方面極而推之，走向比較極端。

美國這么救災的內在的機理是什么？

哪個國家都不能這么極端的印票子，來救災。美國為什么可以這么來救災？我要說的是這 10 年在美國的上層，美國的主流政治圈、金融圈、經濟圈，有這么三個不言而喻的判斷。

第一個判斷美國政府欠再多的債沒關系，因為任何美國的債不管是幾十萬億美元，還是幾萬億美國的債，都是美元的債，而美元是美聯儲可以印貨幣印出來的。其他各種國家的債，你可能遇上災難了，你欠著各種債你可能是美元債，美元債你這個國家沒有美元，你必須拿你國家的財力，在市場上去換了美元還債。這樣的情況下對各個國家來說，包括對中國來說，我們中國有三萬億美元儲備，但是我們也有 25000 億美元的外債，各種各樣的外債，一旦出現問題，外債的債主會逼中國還他債，那我們中國說 3 萬億美元里面 2.5 萬億還債，我們還有錢，靜態的說是這個話，但實際上在經濟發生的時候，這個錢都是會不夠的，所以外債對我們國家是有沖擊的，是不能外債過多的。但是對美國人來說沒有外債，只有內債，內債就是美元債，美元債是可以通貨膨脹的，可以印刷的。

第二、美國人如果濫印貨幣是不是會通貨膨脹呢？美國人這幾十年就沒膨脹過。大家有個常識，任何一個國家如果無限的印貨幣，自己這個國家的主權貨幣就會變成一張廢紙。在前兩年的例子，委內瑞拉濫印貨幣，貨幣最后成幾塊錢一個面包，變成 2 億多一個面包，這個就是濫印貨幣，通貨膨脹的后果。

美國人如果濫印貨幣是不是會通貨膨脹呢？美國人這幾十年就沒膨脹過，為什么？兩個原因，一個原因是通貨膨脹是貨幣現象是商品物價上漲，一方面這個通脹出來的錢進股市，是資產價格上漲，是房產價格上漲，商品如果供不應求，這個貨幣也會造成物價上漲，但是供過于求，這個商品你就是貨幣多，他也不漲價，要漲就漲到供不應求的事情上。供不應求股市可以供不應求，房子可以供不應求，再加上個通貨膨脹條件，可以大規模的上升。更重要的是美國人知道全世界的人都把美元的國債當寶貝，全世界政府的外匯儲備都儲備著美元，全世界都把美元作為他們貨幣的錨，這個概念也成為他們主流經濟圈、金融圈、政府決策層決策的依據。

第三：有了一和二的規則，就產生救市規則，寧濫毋缺，一步到位。因為如果把力度加大，一下子把事情解決了，對美國經濟有好處。但是力量過了頭，無非就是錢花過頭，但是這個錢花過頭，透支過了頭，無非就是多印了貨幣，后果是全世界幫助承擔，你想清了這一點就敢砸錢。中國人說過猶不及，這是我自己的一個系統里面，你如果事情做過頭過猶不及，你票子印過頭貨幣貶值通貨膨脹，就會產生后果，自己要嘗到自己決策的后果。而美國人用的是寧濫不缺，一步到位，如果過了頭的東西，別人承擔后果。這三條你想一想站在美國的立場上，有他的邏輯，而恰恰這三條是美國的救災邏輯。

美國人這三個原則，怎么樣變成一個客觀的事實？全世界的人為什么能夠允許相信美國人的美元美債不會破產，只有大家認為美債不會破產，不會賴帳，美元不會崩盤，大家才會在美國人美債大放水美國貨幣大放水的背景下，全世界的政府和企業，還會儲備美元，儲蓄美元，把自己的貨幣換成美元當成寶貝存著，才會干這個活。這里面就有一個美國美元經濟的源頭問題了，就是最近的 70 年，從第二次世界大戰以來的 70 年，美元的地位始終是穩定的、鞏固的、有信用的，這是一個實事。從 40 年代開始，整個世界的貨幣是由美元、美金引領著，這里面有五個原因：第一個在二戰結束的時候 1945 年，美國的 GDP 是全球 180 多個國家和地區總量的 50%，今天美國的 GDP 是全球經濟總量的 24%，從這個意義上他的比重降低了一半，但是總而言之，24% 還是世界第一，這是一個概念。當時美國的工業產值是全球工業產值的 48%，幾乎也是一半，然后美國對世界的貿易量也差不多占了一半，美國政府手中拿著的黃金儲備，占全球各國政府黃金儲備的 80%，也就是說世界的黃金在二戰的時候幾乎都存在美國，都在美國政府手里。所以他的美元印發出來的貨幣，有全世界最多黃金做后盾，那時候一個美元代表了多少零點零幾克的黃金，是互相對稱的，所以美元就是美金，美元跟黃金是有固定比例兌付關系的。這是一個概念，所以總的意思，就當年二戰以后英鎊退出老大地位，美元取得世界貨幣霸權的地位，是有它道理的，是有他的信用基礎的。這是第一條。

第二在 70 年里，美國政府始終是高度維護美元、美債的信用的。美國政府維護美債的信用，在三個方面：第一美國政府發出來的美債，不管是美國人買，美國企業買，美聯儲來買，還是外國政府買，外國企業買，不管誰買，他的利息都是世界各國政府的債券利息最高的，比我們中國的國債利息還高，在國際上，他是 10 年期國債三點幾利息。

第三美國政府債券他有一個債券交易市場，美國的各大證券交易市場，都有美債買賣這一個方面。這個市場每天有 600-800 億美元的交易量，你如果有幾十億美元要拋掉，一天里面就分分鐘就拋掉了，因為他是個巨大的交易系統。他如果這個市場有行無市每天就只有那么兩三億美元交易，那你政府幾萬億就拋不出去了，美債是世界政府債券市場最容易賣掉交易的債券。

第四美國政府 200 年來從來沒賴過他的國債。從美元成為世界霸權以后，70 年來美國政府也沒有凍結過他的國債，即使像伊朗、伊拉克，他已經動用軍隊打擊他了，嚴格的說就是被摧毀的敵人的敵對國了，他也沒有凍結伊朗政府、伊拉克政府購買美債，因為伊拉克也很有錢，也都是石油美元，賣石油原油產生的錢，他買美債也沒凍結過，所以大家有時候說，美國議會什么人說中國造成了美國疫情的沖擊，要求賠款，應該扣押中國政府的債券，那是瘋人、瘋言、瘋語。大家可以理解這個概念。所以這也是一個美元有信用的表現。就是說 70 年來 100 年來從來沒賴過賬，而且利息最高。

第五個全世界的貨幣交易流通，貿易流通都通過美國人控制的（swift），swift 這個網是用美元作為貨幣的一個網絡。那 70 多年來，swift 系統幾乎讓我們做任何國際生意，都是在 swift 的網絡里，都是以美元做清算的，在這個意義上就使所有的國際經濟中活動的人，都會把美元當作一種信用，一種宗旨，一個具體的規則來做了，這也是一個方面。

第六點，畢竟美國的霸主地位已經有 70 年了，70 年這個過程本身也使人把慣性歷史變成了慣性，慣性變成了一種信仰，一種基礎。一般意義而言，美元信用還是很有信用的，當今世界 60% 的貨幣結算量還是用美元來結算，就是在疫情下，美國政府這么大放水的背景下，大家都知道美國政府這么印貨幣，會造成美元最終會貶值，但是為什么最近這三個月美元又升值了呢？就是因為疫情下各國政府經濟都發生了困難，都要透支，都要還債，這個時候更需要用美元在國際上交往，手中的美元不夠了，那就要去購買美元。各個國家都比較多的購買美元，就使得美元升值，所以最近這段時間美元升值，是跟各個國家美元貨幣短缺有關。這樣一來就出現一個奇怪的現象，就是美元在放水的背景下，美國政府在這么大透支的背景下美元反而升值。這是現在短暫的現象。

長遠來看會怎么樣呢？我們知道經濟總還是有經濟規律的，出來混總是要還債的。在這個意義上講我們說萬事都有個度，就是美國政府在過去 200 年，他守住這個度，在過去 70 年里直到 2007 年以前的 70 年里，他作為主權信用貨幣的度，錨，貨幣有個錨，叫做錨貨幣，這個錨他是掌握了這個度。作為主權信用貨幣，不再是金本位，不再是有多少黃金印多少貨幣，而是說我以主權信用，主權信用表現在一個國家政府掌控著這個國家的 GDP 對應的稅收，任何一個國家的稅收一般是 GDP 的 25%，有的稅收高一點占 30%，有的稅收低一點占 20%，總之在百分之二十幾，這個國家你透支你欠著債，如果你欠了債政府債務余額是 GDP 的 70% 以內，比如說 40%、50%，那么就相當于你的債務等于一年的財政收入或者兩年的、或者三年的，國際游戲規則規定，任何各國家的主權信用你的債務不要超過 GDP 的 70%，70% 什么意思呢？因為你 GDP 的 20% 左右是稅收，如果你支 70% 的債務的話，相當于三年的稅收可以欠清，你不吃不喝三年的稅收可以欠清這個債務。這個債務就還是有信用的，也就是說你的債務可以 10 年來還，10 年還的話我 3 年的債務能夠還清這個債務的話，我每年只要拿出財政的一小部分的錢就能周轉這個債務。這個債務的利息，這樣就是有信用的。那么要說一句話，2007 年以前一直到 40 年代，整個的 67 年里面，美國政府的債務從來沒超過 GDP70%，也就是說守規矩的。這 70% 就是錨，錨在那里，你只要不過這個錢，你的貨幣信用含金量是高的，是有信用的。在長遠的說，美國政府債務 200 年里面，一直到 2007 年從來沒超過 70%，哪怕戰爭期間也沒超過。這是一個概念。

但是，從 2007、2008 年出現了全球金融危機以后，這個 10 年，美國政府債務就開始超了。到 2009 年的時候奧巴馬做總統，2009 年美國政府的債務就從 70% 變成 90% 了，兩年時間，2008、2009，每年漲 10 個點，從 70%、80%、90%，2010 年以后，美國政府開始財政債務占 GDP 過了100%，過了 100% 美國議會不干了，就來守了，守住這個底線了。我講這一段，美國議會就像拉鋸戰一樣的經常在底線上守，守又守不住，不斷的加碼。像這一次根本就是 3 萬億美元再加上去，大家根本都不守了，變成共識了。那么這樣的話，就出現了到去年 23.5 萬億美元的國債，超過 GDP140 以上。今年如果又發 3 萬億美元，那就變 26.5 萬億美元，如果到年底，現在已經批準了 3 萬億美元又不夠，又去加 1 萬億美元，那他的 26.5 萬億美元就變成 27.5 萬億美元了，去年 GDP20 萬億，已經等于 GDP 的 135% 了。如果今年美國的 GDP 還萎縮 20%，變成了 18 萬億、17 萬億、16 萬億，你說他什么局面？他的債務是 GDP 的 200%了。哪怕今年沒有正增長也沒有負增長，還是 20 萬億美元，你今年到年底美國政府債務就是 GDP 的 140%，明年呢？如果再加個 5 萬億美元上來，那就變成 33 萬億美元，那么大家想一下他的債務就超過了 150%，超過 150% 就出現一個格局，意思就說你現在是 30 萬億的債，債務有 1 年期、3 年期、5 年期、10 年期、20 年期、30 年期，有不同債。你平均下來是 10 年期有短有長，意思 30 萬億每年至少要還 3 萬億到期兌付到付的本，這個不能賴的。那么你當然財政的錢你一共美國聯邦政府，全部一年的財政收入就是 20 萬億里的 20%，有個 4 萬多億。這個 4 萬多億，里面的 3 萬億就還本了，你 30 多萬億的利息，3%的利息不是也要 1 萬億，你把 4 萬億全還了，你當然可以說我可以發新債還舊債，再發 4 萬億，也可以這么來干，但大家只要想到，你這個全部的稅收，財政收入都用來還本付息了，這個國家信用基本就癱瘓了，所以 150 是個底線。

但是又有人說，我現在國債可以發零利息國債。零利息國家就把那個 3 萬億本金，之外的 1 萬億利息給免了，那我不是沒問題了嗎？所以零利息國債，甚至說負利息國債，是絕對政府賴賬的行為。美國人在設想發 100 年期的國債，那什么意思呢？幾輩子死了還不到期，而且 100 年期還是負利息，那就是無限的印鈔票賴帳。誰會相信這樣的政府呢？即使說利息低了變零了，那我們再把這個事情延續一下。如果真是零利息，你本金總要還，那么就說 150%，還可以混，還沒有到全部財政都消耗完畢，那么過兩年你的債務就可能到 200%，就債務余額，變成 40 萬億美元，GDP 還是 20 萬億美元，這個時候你 40 萬億美元債，不要利息，本金就 4 萬億美元。就把稅收給吃光了。美國國債有個機理，他就說利息是每半年付一次，假如你買了美國 1 萬億國債，利息是每半年結一次，本金是到期一次性對付，由美國財政部。這個意思就是說他的本金二級市場上可以把這個債券，如果我不想要了，我要現金，我這個時候我不要了，我這個債券不可以跟財政部去結的，財政部只是 10 年期到期，20 年期到期，到期這一天，拿了債券去跟財政部兌換，你如果拿了債券想提前換成現金，你就二級市場去賣掉，賣掉的時候，你賣掉了別人持有了，反正持有的人總是到期去結賬。所以在這個意義上講本金是不會賴的，永遠不會結的。還有人說，這個賴帳我就可以凍結你，有一個大家沒弄懂，美國政府發的國債，有兩種，一種是美國財政部直接發出的國債，這個是記名記賬的國債，也就是某某買的，那就是他的。記名記賬的國債不能到二級市場去周轉的，但是他利息高，常規的利息 10 年期如果是 3.2，他可能是 3.5、3.6，但是他是記著名，只有到 10 年到期，20 年到期這一天，你跟財政部去對賬。當然他也不存在你去凍結不凍結，反正到期財政部直接兌，還你本金，利息半年一結，半年一結。95% 的國債是美國政府發了以后美聯儲印貨幣把他買過去，然后美聯儲又把這個國債通過市場賣出去，各國政府買的美國國債 70%、80%、90% 是可以流通的美國國債。就美聯儲轉出來的美國國債，是可以每年在美國二級市場交易買賣的。中國的 1 萬多億美國國債，大部分是可以二級市場交易的不記名的美國國債。大家聽明白了嗎？所謂凍結一說根本就是不知道這里面的機理，也就相當于你買賣股票，你這個股票實名制，有你名字，不許你賣，那個股票沒有實名制，根本不記名的，他就是個不記名的債券。不記名債券比財政部直接記名的利息會低一點，但是任何時候可以流轉，財政部記名的利息會高一點，但是他 10 年期不能在二級市場流轉。30 年期的也不能流轉，2 年期的反正在債務期間，不能流轉。那么，大家知道了這些以后，總的意思就美國政府的國債，這會兒是處在一個非常敏感的階段，我也是想著估計美國政府今年不能再放國債了，再放國債，3 萬億如果沒有去，再去變 4、5 萬億，那今年的美國政府的債務，23 加個 5 萬加個 6 萬，就變成了 29，接近 30，就一步到位，就到了 150%。如果他的 GDP 再負增長 10%、20%，那真是笑話了。但是總而言之，美國政府債務已經到了很危險階段，再有那么兩三年不可逆的持續現在的狀況，真是有可能超過 150%，甚至到 200%，那量變引起質量，一旦崩盤，美元帝國就消失了。所以美國的有識之士，比如羅杰斯，在上個月發表過一篇文章《2030美元帝國崩塌》，就是在世界上看不見美元。他這個看不見，到不是說看不見美元貨幣，而是看不到美元的霸權地位的這種狀況了，這是我想說的第二部分。

疫情會帶來3個方面國際經濟、國際政治現象

第三部分就是要大家要注意一件事，就是由于疫情會帶來 3 個方面的國際經濟、國際政治的現象，這是大家要關注的。

第一個，由于一方面救災過程中，政府大量的透支，金融系統也是大量的超額的貸款，的確會造成貨幣泛濫，也就是通貨膨脹的一種現象。另一方面，一邊經濟基礎上是衰退簫條一邊又是貨幣膨脹，就會形成通脹和通縮結合在一起，兩個字叫滯脹。如果正常的經濟秩序里面沒有疫情，正常的系統如果貨幣這么一多，股市飛漲，房產市場價格上漲，商品市場也會價格上漲，最后形成通貨膨脹，經濟速度也會加快。但是因為現在是疫情，不管你有多少錢，工廠反正人口不能結聚，交通停頓，整個國家的經濟就會萎縮。美國也在萎縮，歐洲也在萎縮，世界進出口貿易都萎縮。這個時候萎縮的時候大量的工人下崗，或者宅在家里，這個時候收入也會降低，所以他是個通貨收縮的現象，是個經濟衰退和簫條的現象。一邊經濟基礎上是衰退簫條一邊又是貨幣膨脹，就會形成通脹和通縮結合在一起，兩個字叫滯脹。

第二個情況民粹注意和政客們的各種投機取巧，以鄰為壑，轉移矛盾，制造一些事件轉移各種矛盾。

第三種美國實施了許多很具體的行動打壓中國企業和留學生等。比如說美國政府對華為全方位的打壓，在疫情下騰出大量的精力來搞，針對華為進行全方位的，對華為的圍剿和打壓。第二個最近對中國 33 個機構、學校和企業形成一個實體的黑名單，表示除了華為以外對 33 個機構也要進行打壓，這也是一個現象。再有一個借著中概股里面那個咖啡企業出的丑聞，造的假，又來借著審計的概念，對中概股 200 個企業進行某種打壓，甚至揚言要求中概股從美國撤資等。

針對這些方面我們應該看到，看似東一榔頭西一棒，雜亂無章的這些說法，背后都有一個成文的系統算計，一個體系，這里面就要看美國在《2015年貿易便捷與貿易促進法》的法案，簡稱就是 2015 年法案。這個法案里面有那么 10 條，就是說如果一個國家對美國進行了匯率操縱的做法，對美國進行金融戰貿易戰，美國就可以對這個國家采取 10 個方面的圍剿的措施。

這是我講的第三方面，謝謝大家。

文章來源｜中宏國研院

（公眾號ID：zhonghongguoyan）